海外扩张方法论：紫金矿业海外并购的启示‘ng28在线登录入口’

本文摘要：紫金矿业集团主要专门从事有色金属矿产资源铁矿、冶金、销售。

紫金矿业集团主要专门从事有色金属矿产资源铁矿、冶金、销售。公司位列2018年《福布斯》全球有色金属企业第14位、全球黄金企业第2位，是中国企业中享有金、铜、锌资源储量最少的企业之一。过去5年，集团收益从500多亿元，仍然快速增长至2018年1000多亿元。01紫金矿业非常重视国际化，仍然强力推展海外扩展，大大在境外收购矿产项目。

根据公司资料，2018年，公司境外项目矿产金19吨，占到集团总量多达52%;矿产铜6万吨，占到集团总量24.19%;矿产锌9.99万吨，占到集团总量35.94%;境外项目资源储量(按权益)分别为黄金1,131.78吨、铜3,879.44万吨、铅锌242.44万吨，分别占到公司总量的65.50%、78.34%、25.29%。预计主要产品产量将在未来2-3年内将多达国内。02我们辨别紫金矿业的海外扩展，可以找到有几个特点：一是忠诚地将海外扩展作为增长极。

仍然以来，紫金矿业十分具体矿产资源是最核心的资产和可持续发展的基础，因此，探矿增储是战略重点。同时，公司仍然以来又早已是国内数一数二的储量大户了，向海外拓展，也就顺理成章。二是对标的的质地辨别十分精准。

以并购Kamoa-Kakula铜矿为事例，2015年，矿业形势持续下滑，紫金矿业逃跑矿产资源价值被高估的机会，投资人民币25.2亿元，获得了该矿一半的权益。一半权益对应当时该矿评估储量大约1200万吨，按此测算平均值每吨铜矿储量的投放大约人民币210元。据有关消息，按国际过往收购案例，平均值的公允收购单价大约须要人民币1000元。

除了价格实惠，后来Kamoa-Kakula铜矿还找到开发利用总储量减至4249万吨，快速增长将近一倍。今年5月，该铜矿又有根本性找到，最近钻井表明铜矿化沿南北最少伸延350米，宽度最少60米，即矿产范围减少很多。据此匡算，由于收购价格大幅度订于平均价，以及储量减少等两大方面因素，在紫金矿业收购该项目后，短短数年该项目的账面价值最少快速增长了8倍以上。

三是海外项目的经营效率高。以收购的Timok铜金矿为事例，根据公司资料，矿产铁矿所须要总投资大约为4.74亿美元，项目建成投产后，年均净利润大约为2亿美元，税后项目投资财务内部收益率为60%，项目投资回收期为3.50年。

03海外扩展给资金矿业带给什么样的前景呢?前不久，紫金矿业公布了《未来三年(2020-2022)主要产品产量规划》。公司具体，经过过去多年收购，矿产资源储量大幅度快速增长，资源储备已相似国际一流矿业公司水平，将资源优势转化成为经济效益优势是未来三年建设和生产经营的核心工作。翻译成大白话就是：跑马圈地早已差不多了，是时候可以开始逐步所求了。

所求的力度有多大呢?按照规划，2020年-2022年公司整体矿产金的年填充增长率要超过7.9%~11.5%，矿产铜的年填充增长率要超过21.9%~26.0%。大约就是3年缩减到。

过去三年，公司每年的经营性现金流都有100亿元上下。如果未来产量翻番，收益、现金流等将适当大幅度快速增长，从而推展企业价值快速增长。

04从各方面来取决于，紫金矿业的海外扩展和收购战略之路，看上去是非常顺利的。确实的问题来了：它能在战略上以及国际化方面，带来其他企业什么样的救赎呢?明确有：在国内市场大体饱和状态之后，企业即不应考虑到上岸，在海外找寻新的增长点。对于类似于矿业行业这样以资源为核心的业务，在海外的收购不应高度侧重标的的品质。对资源质量与总量的精准评估，是扩展与收购的核心能力之一。

对于类似于矿业行业这样周期性尤其强劲的业务，海外收购的时机挑选十分最重要。往往在行业周期的底部区域，才能有好的收购价格。

收购价格的低廉程度，必要要求了企业价值快速增长的速度。项目收购之后，运营的效率是先前的重点。如何掌控好投资总额、何时投产、何时达产、中期产量规划如何、与公司原先资源生产量如何交会等等，都是考验公司运营能力的重点问题。最最重要的，也是最更容易被忽视的问题是：紫金矿业坚决大手笔在海外收购资源项目，有一个大前提极力寄予厚望金、铜、锌等有色金属的长期趋势。

紫金矿业在有关公开发表报告里，基于行业基本面、详尽的供需分析等等，明晰地判断有色金属是长年寄予厚望的。如若趋势很差，则扩展就越慢、杀得越慢。但有时道理越是显浅，就越是更容易被记得。所以，我们在考虑到扩展和收购时，千万不要记得去证实这一点。

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